小心！中資搬空台灣

危機篇》小心！中資搬空台灣製作人：張毅君 撰文者：蔡 偉 中國錢前仆後繼湧進台灣，有投資也有投機，如何讓中國錢為我們所用，而非讓它左右？就在年底簽訂MOU、ECFA都將有重大突破，讓台灣可以測試開放中國錢來台投資抗震能力的前夕，南山人壽出售案讓台灣的人民、南山保戶、主管機關提前來一場中國錢的「震撼教育」。本刊十月二十三日專訪金管會主委陳，當時問及南山人壽出售案幾個爭議點，包括股東身分有無中資；如現今沒有中資，未來股權轉換有中資介入該如何管？陳表示，目前對中資的管理標準就是有沒有合乎中國資金投資台灣企業在三○％以下的規定。他表示，「鈔票沒有國籍，人是有國籍的，」主管機關也會了解得標的中策集團、博智金融背後的大股東，不止第一層、第二層，「我們會一層一層往上看，」包括第三層、第四層，陳表示，「我想像這些花那麼多錢來的，他總是結構拿出來會讓你覺得還滿不錯的，」也就是說，在主管機關的把關下，南山所提出的股東結構會讓主管機關「放心」。金管會通過後，四大考驗才開始……然而，對於保戶來說，真正的考驗會在通過主管機關這一關才開始。這件今年亞洲最大的金融購併案，由成立僅五個月的博智金融，和香港上市的中策集團聯手，取得台灣淨值最高、總資產高達新台幣一兆五千億元的南山人壽保險公司，進而掌控台灣四百萬位保戶、八百萬張保單，未來數十年的權益。未來，典型的中國錢投資台灣的產業，最可能出現的幾個關鍵挑戰：一、大股東沒有經營該行業的經驗。出資八○％的香港中策集團，該集團的大股東過去並沒有經營保險公司的紀錄，累積財富的方式是買賣土地與股票。二、透過金融操作，鉅額資產轉入流通市場。在台灣經營已經四十六年的南山人壽，雖然擁有新台幣一兆五千億元的鉅額資產，公司淨值更是所有保險公司之冠，但是南山人壽的股票從未上市交易。然而，在此次轉換股東之後，香港中策以募集港幣七十六億元的可轉換公司債，而且每股轉換價格只有港幣○‧一元，是目前每股港幣○‧三七元市價的三分之一價格，也就是說，這些可轉債可以毫不費力的轉換成為普通股，並且在市場流通交易，南山人壽等於在香港上市了。經過這樣的交易，讓南山人壽在台灣經營半世紀的股東價值，瞬間全部流入香港這群股票與房地產專家的手裡。三、資產投資海外，出現主管機關三不管地帶。金管會非常了解，保險業將資產投資海外、尤其是結構性金融商品，是資產外流的管道。因此在保險業投資衍生性金融商品辦法裡面，對於投資海外結構性商品有非常嚴格的規定。例如該法規定，購買結構性商品的年限不得超過十年、其中海外結構性商品的契約總額，不得超過保險業投資資金的三％，單一公司的商品不得超過投資資金總額的○‧五％，同時各種衍生性商品買賣都要有交易計畫書，公司內部更要有風險管理機制、內部稽核機制、交易對手風險評估機制等，規定可說是非常嚴格。然而，這些嚴格的規定，面對一群新的投資者是否會出現漏洞，卻有待主管機關花費更大心力來替保戶把關。四、關係人交易如何提防。以單純的房地產買賣來說，目前房地產部位偏低的南山人壽（房地產部位偏低的原因，主要是租金報酬率太低），非常合理應該在全台灣大買房地產，然而，如果大股東先卡位部分房地產，以人頭、基金、或是知名投資銀行所發行的私募公司名義買進，再高價賣給南山人壽，可以做到完全是本地資本交易、或是交易對象是知名可信賴的大公司，完全看不到關係人交易的痕跡。房地產可以如此，高流動性的股票操作起來就更輕鬆了。有些原本不太起眼的台灣企業，突然湧進大量的外資買盤，外資持股比例上升，引發公司基本面轉好的猜測，接下來當然是股價大幅上揚，交易金額竄升，一段時間之後公司宣布投資新項目，開始大幅度增資，並且以低於已經暴升數倍的市價，卻表面上看起來有利新股東進入的價格募資，吸引散戶或是本地基金、保險公司進入，這種操作手法，同樣完全符合台灣法令，卻也同樣可能產生洗錢、掏空風險。洞悉資金背後企圖，將是全民挑戰台灣放在全世界的地圖中並不大，但是，台灣有的，其他國家未必有，例如兩兆雙星的半導體、面板產業，明日之星的LED產業，包括這次出售肥美資產的南山人壽。在全世界資金湧向台灣，尤其，中國錢開始搜括台灣重要資產的同時，鈔票無國界，該如何洞察鈔票後面的真正企圖力，將會是全民的挑戰。